Qualcomm Incorporated (QCOM) - Rapport boursier

Rares sont ceux qui ont déjà acheté quoi que ce soit à Qualcomm, et pourtant beaucoup d'entre vous ont son travail en poche. Les meilleurs téléphones de Samsung, comme ceux de plusieurs marques chinoises, fonctionnent souvent avec un Snapdragon, le processeur principal qui fait tourner le téléphone.

Pendant des années, les iPhone ont reposé sur un modem Qualcomm, le composant qui relie un téléphone au réseau mobile pour qu'un appel passe ou qu'un message arrive. De nombreux fabricants de téléphones, dont Apple, versent aussi des redevances à Qualcomm pour avoir le droit d'utiliser ses brevets.

Apple compte depuis longtemps parmi les plus gros clients de Qualcomm pour les puces, mais devrait désormais utiliser surtout ses propres modems. Qualcomm cherche donc des acheteurs ailleurs : constructeurs automobiles, usines, fabricants de robots et immenses centres informatiques qui font tourner l'intelligence artificielle. Ces nouveaux clients peuvent-ils remplacer Apple sans rogner les bénéfices de Qualcomm ?

Qualcomm gagne son argent de deux façons. La première consiste à vendre des puces : processeurs et modems pour téléphones, ordinateurs portables, voitures et machines industrielles. Qualcomm conçoit ces puces, mais confie la quasi-totalité de leur fabrication, de leur assemblage et de leurs tests à des usines extérieures.

Les licences constituent la seconde source de revenus. Les fabricants d'appareils paient Qualcomm pour utiliser ses brevets dans les technologies mobiles, et l'entreprise indique que cette activité conserve une plus grande part de chaque dollar que les puces. Qualcomm dispose par ailleurs d'une branche qui investit dans d'autres sociétés.

Apple illustre la manière dont ces deux activités peuvent se rejoindre chez un même client. Pendant des années, le groupe a acheté les modems de Qualcomm tout en payant pour ses brevets. Qualcomm prévient que le passage d'Apple à ses propres modems pèsera sur le chiffre d'affaires de ses puces, sur ses résultats et sur sa trésorerie.

Les redevances de brevets sont une autre affaire. La direction affirme que l'accord de licence avec Apple a été renouvelé. Si c'est bien le cas, la perte devrait toucher essentiellement les puces.

Qualcomm cherche de nouvelles ventes au-delà du téléphone. Pour l'automobile, il commercialise une plateforme qui connecte le véhicule au réseau, pilote les écrans du tableau de bord et assiste le conducteur. Selon la direction, une nouvelle génération a commencé à être livrée au trimestre clos en septembre 2026.

Les centres de données forment le deuxième nouveau marché. Qualcomm a racheté Alphawave, qui conçoit les connexions entre serveurs, et Modular, qui développe des logiciels d'intelligence artificielle. La direction indique que des puces conçues pour deux grands acteurs du cloud commenceront à être livrées au premier trimestre de l'exercice 2027.

Depuis octobre 2026, Qualcomm intègre son activité de centres de données au segment des puces. Selon notre lecture, chacun de ces nouveaux marchés alimente l'activité de puces. C'est elle qui conserve la plus faible part de chaque vente, et c'est elle qui doit compenser la perte d'Apple.