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Alphabet Inc réalise un chiffre d’affaires publicitaire lorsque des entreprises paient pour toucher les personnes qui utilisent Google, et un chiffre d’affaires Cloud lorsque des entreprises achètent des services informatiques. Search relie l’activité des utilisateurs aux dépenses des annonceurs : les clics payants et le montant gagné par clic contribuent à déterminer la monétisation. Google Cloud fournit l’infrastructure et les services qui permettent à ses clients de développer et d’exécuter des applications. Ces activités exigent de la capacité de calcul et de la recherche. Pour les actionnaires, la croissance compte si elle soutient le bénéfice et la trésorerie, une fois déduites les ressources nécessaires pour la réaliser.
Les dépenses d’infrastructure sont devenues une ponction majeure sur la trésorerie. Au premier semestre 2026, les activités d’exploitation ont généré $84,9 milliards, tandis que les achats d’immobilisations corporelles (property and equipment) ont mobilisé $80,6 milliards. Il s’agit de flux de trésorerie distincts, et non d’un calcul de la trésorerie disponible pour les actionnaires. Un investissement de cette ampleur place l’avantage économique futur de la capacité de calcul au cœur de la thèse d’investissement pour les actionnaires.
Au cours du même semestre, l’entreprise a aussi levé de la dette nouvelle, émis des actions ordinaires et émis des actions de préférence obligatoirement convertibles. L’expansion s’accompagne donc d’obligations de financement et de nouveaux droits sur le capital. Reste à savoir si les capacités obtenues généreront assez d’avantages futurs pour justifier ces obligations et ces droits ; lever des capitaux ne démontre pas en soi un rendement.
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