Boston Scientific Corp (BSX) - Rapport boursier

Peu de gens connaissent le nom de Boston Scientific, et pourtant beaucoup connaissent quelqu'un dont la vie a été touchée par ce groupe. Peut-être un parent s'est-il fait déboucher une artère rétrécie grâce à un fin tube glissé par le poignet, avant de rentrer chez lui le lendemain. Peut-être un ami souffrant d'un rythme cardiaque irrégulier a-t-il été soigné sans qu'on lui ouvre la poitrine.

Boston Scientific fabrique les instruments qui rendent ces traitements possibles. Ses stents maintiennent ouvertes les artères rétrécies, et ses stimulateurs cardiaques permettent à un cœur défaillant de battre régulièrement. Ses fins cathéters, guidés jusqu'au cœur, corrigent de l'intérieur un rythme instable.

Pendant plusieurs années, les hôpitaux ont acheté toujours plus de ces outils, et le groupe a grandi rapidement. En 2026, cette croissance s'est presque arrêtée, et Boston Scientific s'attend à ce que la pression dure jusqu'en 2027. Un ralentissement aussi long constitue une véritable épreuve, et le retour à une croissance solide reste à démontrer.

L'entreprise est-elle suffisamment solide pour que l'attente en vaille la peine ?

Boston Scientific vend des dispositifs médicaux qui permettent aux médecins de soigner par de petites ouvertures dans le corps, sans grandes incisions. Ses clients sont des hôpitaux et des médecins du monde entier, en majorité aux États-Unis. Les patients paient rarement le groupe eux-mêmes : l'hôpital achète le dispositif, l'utilise lors d'une intervention, puis facture Medicare, Medicaid ou une assurance santé privée.

L'activité se divise en deux branches de taille inégale. Cardiovascular, qui traite le cœur et les vaisseaux sanguins, réalise les deux tiers des ventes. MedSurg couvre le reste du corps, avec des clips pour le tube digestif, des lasers qui fragmentent les calculs rénaux et des implants contre les troubles de la vessie.

Prenons une patiente dont le cœur bat de façon irrégulière. Son hôpital achète un système FARAPULSE, qui utilise de brèves impulsions électriques pour détruire les minuscules zones de tissu à l'origine du trouble du rythme. Lancé en 2024, ce système a rapidement supplanté les méthodes plus anciennes. Il représente désormais l'essentiel de l'électrophysiologie, c'est-à-dire des traitements du rythme cardiaque proposés par le groupe. En 2025, l'électrophysiologie a rapporté $3,3 milliards, soit 16,6 % des ventes.

Un second dispositif cardiaque, WATCHMAN, obture une petite poche du cœur où les caillots ont tendance à se former. Pour de nombreux patients, il remplace les anticoagulants. WATCHMAN représente 9,8 % supplémentaires des ventes.

Le groupe se donne pour objectif de proposer des traitements moins invasifs dans de nombreuses spécialités médicales, et il élargit son champ d'action en rachetant des fabricants plus petits. Depuis 2024, plusieurs de ces acquisitions ont porté sur la neurostimulation et l'endoscopie. La plus importante, encore en cours, concerne Penumbra, qui fabrique des dispositifs d'aspiration servant à extraire les caillots des vaisseaux sanguins. Le prix avoisine $14,5 milliards.

L'électrophysiologie a atteint cette taille grâce à un produit lancé il y a seulement deux ans. Selon notre lecture, cela laisse penser qu'une grande partie de l'essor récent reposait sur un seul dispositif.